Perspectiva semanal: 31 de enero — 4 de febrero: RBA, BoE y BCE se reúnen antes de las NFP de EE.UU.
Tenemos una semana relativamente ocupada por delante, con tres bancos centrales decidiendo sobre la política monetaria: el RBA, el BoE y el BCE. Se espera que solo el BoE actúe y suba las tipos de interés, pero esto no significa que los demás pasen desapercibidos. Por el contrario, los participantes pueden estar ansiosos por conocer opiniones y puntos de vista con respecto a su futuro curso de acción. El viernes, tenemos el informe de empleo de EE.UU., que podría agregar credibilidad a la perspectiva de un aumento de marzo por parte de la Fed y varios más durante el resto del año.
El lunes, durante el comercio asiático, ya obtuvimos la producción industrial preliminar de Japón para enero y las ventas minoristas para diciembre. IP cayó un 1,0% intermensual, después de subir un 7,0% en diciembre, mientras que las ventas minoristas se desaceleraron a un +1,4% interanual desde un +1,9%. Los mercados chinos estuvieron cerrados y permanecerán cerrados durante toda la semana, en celebración del Año Nuevo Lunar.
Más adelante en el día, tenemos el PIB preliminar de la zona euro para el cuarto trimestre y los datos preliminares de inflación de Alemania para enero. Se espera que el PIB de la zona euro se haya desacelerado a +0,3% intertrimestral desde +2,2%, pero esto llevaría la tasa interanual hasta +4,7% desde 3,9%. Se espera que las tasas del IPC y el IAPC de Alemania hayan disminuido, a +4,3% interanual y +4,7% interanual, desde +5,3% y +5,7% respectivamente.
El martes, durante la sesión asiática, el RBA decide sobre los tipos de interés, pero no se espera ninguna acción. En su última reunión, los funcionarios señalaron que los tipos podrían comenzar a aumentar en 2023, lo que significa que permanecerán intactas este año. Sin embargo, los participantes del mercado tienen una opinión diferente. De acuerdo con la curva de rendimiento de futuros de tasas de efectivo interbancarias a 30 días de ASX, esperan que la primera subida de tasas se produzca en mayo, mientras que ven que el OCR supera el 1,0% para fin de año. Es decir, prevén algo más de 4 subidas este año.
Sí, los datos australianos han estado respaldando la idea de que los despegues podrían comenzar este año, con la tasa de desempleo cayendo de manera decente en diciembre y la inflación durante los últimos tres meses de 2021 acelerándose más de lo esperado. Sin embargo, incluso si el RBA suena más optimista que antes, y tal vez abre la puerta a tasas más altas en 2022, vemos que la idea de insinuar 4 aumentos para diciembre es muy poco probable. Por lo tanto, con todo eso en mente, vemos un amplio margen para la decepción, algo que podría agregar presión adicional al ya herido australiano.
En cuanto a los datos, antes de la decisión del RBA, Australia publica sus ventas minoristas de diciembre y Japón su informe de empleo del mismo mes. Más adelante en el día, obtendremos los PMI manufactureros finales de enero de la zona euro, el Reino Unido y los EE. UU., pero como suele ser el caso, se espera que confirmen sus estimaciones preliminares. El índice manufacturero ISM de EE. UU. para el mes también está saliendo y las expectativas apuntan a una caída a 57,5 desde 58,7. En Canadá, se espera que el PIB mensual de noviembre revele una desaceleración a +0,4% intermensual desde +0,8%.
El miércoles, a primera hora de la mañana asiática, se espera que la tasa de desempleo de Nueva Zelanda para el cuarto trimestre se haya mantenido sin cambios, y se espera que el cambio de empleo se haya desacelerado a +0.3% intertrimestral desde +2.0%. Dicho esto, se espera que el índice de costes laborales se haya acelerado hasta el +2,9 % interanual desde el +2,5 %, manteniendo la puerta abierta a más subidas de tipos por parte del RBNZ.
En la Eurozona, se espera que tanto la inflación general como la subyacente se hayan desacelerado notablemente, lo que aumenta las posibilidades de que el BCE suene moderado el jueves, mientras que en los EE. 807k en diciembre.
El jueves, la antorcha del banco central pasará al BoE y al BCE. En primer lugar, tenemos al BoE, que, en su última reunión, decidió presionar el botón de aumento por primera vez desde el brote del coronavirus, elevando los tipos de interés al 0,25 % desde el 0,10 %, y agregó que está en marcha un ajuste más modesto. Los datos recientes del Reino Unido han sido relativamente favorables, con la tasa de desempleo cayendo aún más en noviembre, los IPC acelerándose más de lo previsto en diciembre y los PMI preliminares revelando una mayor expansión económica durante el mes de enero, a pesar de que a un ritmo más lento que en diciembre.
Por lo tanto, vemos el caso para un aumento de un cuarto de punto en esta reunión y, en realidad, esta no es solo nuestra opinión, sino también el consenso del mercado. De acuerdo con la curva de rendimiento a plazo OIS (Overnight Index Swaps) del Reino Unido, los inversores están descontando por completo dicha acción, mientras que ven el caso de casi cuatro aumentos más para fin de año. Por lo tanto, es poco probable que un aumento de 25 pb por sí solo resulte ser un gran impulsor del mercado. Es probable que la atención del mercado se centre en pistas y sugerencias sobre qué tan rápido planean los formuladores de políticas proceder con los próximos despegues. Además, recuerda que el 0,5% es el nivel que el Banco colocó como umbral para comenzar a contraer su balance. Por lo tanto, buscaremos referencias también en ese frente, así como en las proyecciones económicas actualizadas. No olvidemos que este será un Súper Jueves para el BoE. Cualquier cosa que sugiera una trayectoria de tipos agresiva y una reducción del balance esta semana podría respaldar a la libra esterlina, que debido a las divergencias en la política monetaria podría seguir superando a monedas como el dólar australiano y el euro.
Hablando sobre el euro, poco después de la decisión del BoE, tenemos al BCE decidiendo sobre la política monetaria, pero no se espera ninguna acción por parte de este Banco. A pesar de que los participantes del mercado fijaron un precio en un pequeño aumento de la tarifa para fines de este año, el Consejo de Gobierno ha sostenido la opinión de que algo así es poco probable. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, expresó esa opinión varias veces en el pasado, mientras que hace un par de semanas dijo que la inflación en la eurozona disminuirá gradualmente a lo largo del año y que el BCE no necesitaba actuar con tanta audacia como la Fed. , debido a una situación económica diferente. Por lo tanto, dado que se espera que el PIB y el IPC revelen una desaceleración en el cuarto trimestre y en enero respectivamente, creemos que Lagarde y sus colegas repetirán la opinión de que es poco probable que suban los tipos de interés este año, algo que podría decepcionar a aquellos esperando un pequeño despegue, y por lo tanto, el euro puede estar bajo un mayor interés de venta. En realidad, este podría ser el caso incluso antes de la reunión del BCE, si los datos económicos antes mencionados decepcionan por un amplio margen.
En cuanto a los datos del jueves, tenemos los servicios finales de Markit y los PMI compuestos de enero de la zona euro, el Reino Unido y los EE. UU., así como el índice ISM no manufacturero del mes. Como suele ser el caso, se espera que las impresiones finales de Markit confirmen sus pronósticos iniciales, mientras que se prevé que el índice ISM haya disminuido un poco, a 59,3 desde 62,3.
Finalmente, el viernes, el tema principal de la agenda puede ser el informe de empleo de EE. UU. de enero. Se espera que las nóminas no agrícolas se hayan desacelerado a 155k desde 199k, mientras que se pronostica que la tasa de desempleo se mantuvo sin cambios en 3.9%. Se espera que las ganancias promedio por hora se hayan reducido a +0.5% m/m desde +0.6% m/m, pero salvo desviaciones importantes con respecto a los registros mensuales anteriores, esto llevaría la tasa interanual hasta +5.2% desde 4.7%, lo que podría aumentar las expectativas. de una mayor aceleración de la inflación estadounidense en los próximos meses.
En nuestra opinión, las previsiones apuntan a otro informe decente, a pesar de una posible desaceleración de las NFP, lo que podría dar credibilidad a la visión de la Fed de una subida de tipos en marzo, y algo más durante el resto del año. Recuerde que el “diagrama de puntos” de diciembre apuntaba a tres despegues de un cuarto de punto para 2022, pero según los futuros de los fondos federales, los inversores están convencidos de que el Comité procederá con casi cinco. Por lo tanto, si se cumplen los pronósticos, o incluso mejor, se superan, los participantes del mercado pueden tener más confianza con respecto a su visión y podrían comprar más dólares estadounidenses.
Al mismo tiempo que el informe de empleo de EE. UU., también recibimos datos de empleo de enero de Canadá. Se pronostica que la tasa de desempleo aumentó a 6,2% desde 5,9%, mientras que se anticipa que el cambio de empleo muestre que la economía canadiense ha perdido 125k empleos después de agregar 54,7k en diciembre. Un informe débil podría perjudicar al dólar canadiense, pero no mucho en nuestra opinión, ya que la semana pasada, el BoC dio fuertes señales con respecto a una subida de tipos en marzo, y no creemos que estas cifras puedan cambiar eso.
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